Evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale

Salariu Evaluarea afacerii: obiective, abordări și metode pentru determinarea valorii întreprinderii. Evaluarea investiției a valorii întreprinderilor ruse aleksey vladimirovich ovsyankin Principalele obiective și obiectivele evaluării întreprinderii Evaluarea valorii companiei este necesară într-o varietate de situații atunci când: cumpărarea unei întreprinderi sau un bloc mare de acțiuni, atragerea investitorilor, analiza calității managementului, obținerea de împrumuturi.

Literatura economică descrie în detaliu metodele existente pentru evaluarea valorii unei companii, cu toate acestea, în aplicarea lor practică, se fac adesea greșeli grave care implică consecințe negative. În acest articol, vom analiza cele mai frecvente greșeli în evaluarea valorii unei companii, precum și evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale de a le minimiza.

Alegerea greșită a abordării determinării costurilor În practica mondială, există trei abordări principale pentru determinarea valorii unei companii: profitabilă, comparativă și costisitoare. Fiecare dintre ele se bazează pe diferite puncte de vedere asupra formării valorii afacerii.

Rezultatele obținute folosind aceste abordări sunt reconciliate prin calcularea unei medii ponderate. În acest caz, cea mai mare pondere ar trebui atribuită abordării, care utilizează cele mai complete și fiabile informații. Activitatea acestei companii este de a gestiona blocuri de acțiuni. Cea mai mare parte a veniturilor este generată de companiile de producție individuale care fac parte din exploatație.

În acest caz, partea predominantă a profitului net este reinvestită. Pe baza rezultatelor performanței, veniturile companiei-mamă s-au dovedit a fi mici, ceea ce a influențat rezultatul aplicării abordării.

Deoarece această abordare a fost utilizată ca prioritate, valoarea calculată a companiei sa dovedit a fi subestimată. Pentru a evita erorile în calcularea valorii companiilor, este imperativ să se ia în considerare conformitatea abordărilor aplicate cu scopurile evaluării și gradul de fiabilitate a informațiilor utilizate în fiecare abordare.

În primul rând, atunci când alegeți o abordare prioritară, trebuie să luați în considerare o modalitate de a beneficia un proprietar de afacere Dacă proprietarul obține un profit direct din vânzarea de bunuri sau servicii, atunci abordarea veniturilor va fi prioritatea.

Pentru companiile de administrare a activelor, cum ar fi exemplul de mai sus, este mai logic să se utilizeze abordare costisitoare. Prin abordarea veniturilor este posibil să se justifice valoarea afacerii, dar nu să se efectueze evaluarea inițială a acesteia, care este discutată în procesul de negociere.

Abordarea costurilor De asemenea, nu permite determinarea sumei exacte, deoarece valoarea majorității activelor este subevaluată în raport cu costurile de creare a activelor similare. Abordare comparativă de preferat la evaluarea întreprinderilor, tranzacțiile cu acțiuni sau acțiuni ale cărora sunt efectuate în mod regulat pe piața de schimb sau pe piață.

Cu toate acestea, atunci când îl utilizați, există și o mare probabilitate de erori. Faptul este că fiecare afacere are multe caracteristici unice, deci sunt necesare baze de date complete și fiabile de vânzări reale, pe care majoritatea evaluatorilor nu le au.

Fiecare activitate ar trebui să utilizeze oricare dintre principiile de mai sus pentru a alege una sau alta abordare pentru determinarea valorii, cu excepția celor care evident nu pot fi aplicate în condiții specifice.

Real options valuation - Wikipedia

În același timp, ar trebui recunoscute următoarele: în practică, se acordă prioritate datelor obținute utilizând abordarea veniturilor pe piața de afaceri gata făcută, investitorul plătește veniturile. Informațiile subiacente de piață utilizate în fiecare abordare nu se corelează cu informațiile subiacente utilizate în alte abordări și, prin urmare, fiecare evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale oferă un rezultat unic.

Erori la utilizarea abordării veniturilor În țara noastră, abordarea veniturilor este adesea aplicată incorect. Principala dificultate de utilizare această abordare constă în faptul că întreprinderile aplică diverse scheme pentru a minimiza datoriile fiscale, în urma cărora situațiile companiei nu reflectă poziția sa financiară reală. Aproape fiecare companie are un mod de a evita impozitele, lucru dificil de luat în considerare la evaluare.

Atunci când se analizează veniturile unei întreprinderi, în primul rând, este necesar să se afle prețul real de vânzare al produselor care nu se află în bilanț și, atunci când se analizează cheltuielile, să se ia în considerare costul real al achiziționării materiilor prime și materialelor, precum și salariile reale.

În acest caz, acuratețea evaluării va depinde de cât de bine înțelege evaluatorul status quo-ul.

5.1. Metode de valorificare a veniturilor modificate

Prin urmare, va fi benefic pentru proprietarii de afaceri să furnizeze evaluatorului informații suplimentare care depășesc cea oficială. În caz contrar, valoarea companiei va fi subestimată semnificativ. Valoarea companiei determinată prin metoda venitului, arată cât va trebui să plătească cumpărătorul, astfel încât veniturile din tranzacție să fie egale cu costurile sale.

Această sumă este limita superioară de la care poți negocia. La calcularea prețului final, sunt discutate motivele pentru care este posibil ca întreprinderea să nu atingă această limită și, în funcție de semnificația acestor motive, prețul este redus. Abordarea veniturilor nu poate fi aplicată în raport cu întreprinderile neprofitabile.

Excepții poate fi: companii noi evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale afacerii folosind metoda opțiunilor reale folosesc uneori marjele de profit proiectate; întreprinderile neprofitabile, luate în considerare luând în considerare beneficiile pe care un anumit investitor le poate obține din proprietatea lor efect de sinergie, utilizare mai rațională a anumitor active etc.

Trebuie avut în vedere faptul că evaluarea utilizând abordarea veniturilor se bazează nu numai pe veniturile întreprinderii, ci și pe alte beneficii economice primite de proprietar din deținerea afacerii.

În plus, în practică, apar adesea probleme asociate cu calcularea valorii unei afaceri. Peste tot, multe companii, din cauza lipsei de informații complete, utilizează o versiune simplificată a calculului fluxului de numerar, ceea ce duce la o denaturare a estimării.

De exemplu, fluxul de numerar al unei companii este adesea luat ca profit net după impozitare și amortizare acumulate pe o anumită perioadă.

În acest caz, necesitatea de finanțare a activelor curente ale companiei nu poate fi luată în considerare, costurile de capital sunt uitate, iar veniturile și cheltuielile atipice care au apărut în perioada curentă pot fi incluse în profit, ceea ce denaturează în general suma fluxului de numerar și rezultatul evaluării.

Măsurați o companie utilizând o valoare profit net redus posibil, dar nu în opțiuni autobot industrie. De exemplu, în industria bijuteriilor, cantitatea de fond de rulment este de două ori mai mare decât volumul investițiilor de capital și, dacă nu țineți cont de schimbarea fondului de rulment în fluxul de numerar al companiei, puteți obține un rezultat care este departe de a fi real.

Tranzactionarea de optiuni - notiuni de baza

Cu toate acestea, atunci când se calculează valoarea viitoare a, de exemplu, a unei companii de consultanță, se poate justifica o abordare simplificată. Astfel, atunci când se calculează valoarea unei companii utilizând metoda fluxului de numerar actualizat, este necesar să se respecte cu strictețe metodologia evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale calcul a fluxului de numerar acceptată în practica financiară internațională.

Dacă este imposibil să se obțină informații fiabile despre toate componentele fluxului de numerar al companiei, ar trebui utilizate alte abordări de evaluare, de exemplu, comparative. Disponibilitatea informațiilor privind structura fluxului de numerar al întreprinderilor similare poate ajuta la calcularea valorii aproximative a fluxului de numerar pentru compania evaluată. Este foarte frecvent în practica evaluării să întâmpine erori asociate cu prognozarea incorectă a fluxurilor de numerar viitoare.

Adesea, atunci când prognozează venituri, vânzătorii de afaceri tind să vorbească despre rate ridicate de creștere a vânzărilor, fără a menționa că compania a dezvoltat slab strategia, marketingul și managementul sortimentului. În plus, companiile cu o sezonalitate pronunțată a activității își pot subestima sau supraestima nevoia de fond de rulment în anumite perioade. Acest lucru se datorează faptului că datele bilanțului la începutul și la sfârșitul anului fiscal sunt utilizate pentru a calcula modificarea necesității de finanțare a ciclului de producție și financiar.

Între timp, în timpul Anului Nou și al vacanțelor de vară în multe sectoare ale pieței de consum există recesiuni sau, dimpotrivă, vârfuri de activitate. În consecință, nivelurile stocurilor, creanțelor și datoriilor din această perioadă nu sunt reprezentative pentru starea normală a activității lor. Pentru a evita erorile în calcularea fluxului de numerar prognozat, este necesar să verificați previziunile privind starea piețelor pe care își desfășoară activitatea compania.

Suma veniturilor preconizate a fi primite în perioadele viitoare ar trebui să fie în mod clar legată de o înțelegere rezonabilă a volumului vânzărilor și a nivelului prețurilor pentru produsele serviciile relevante în aceste perioade.

Business valuation - Wikipedia

Expedient construirea unui scenariu de prognoză a veniturilor Dacă afacerea companiei evaluate este supusă unor fluctuații sezoniere puternice, atunci se recomandă evaluarea lunară a necesității de finanțare a ciclului de producție și financiar.

Erori la utilizarea abordării comparative Abordare comparativă este o metodă generală pentru determinarea valorii unei companii și sau a capitalului propriu al acesteia, în cadrul căreia se utilizează una sau mai multe metode, pe baza unei comparații a unei companii date cu evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale similare deja vândute.

Această abordare include metoda pieței de capital, metoda tranzacției și metoda raportului industrial. Abordare comparativă este o procedură de comparare a vânzărilor reale de articole similare.

Această abordare de evaluare se bazează pe principiul substituției, potrivit cărora, în prezența mai multor bunuri sau servicii cu o valoare de consum utilitate relativ egală, cele mai răspândite și mai solicitate vor fi bunurile cu cel mai mic preț. Abordarea comparativă se bazează pe colectarea de informații despre oferte și vânzări similare pentru comparație ulterioară, ceea ce vă permite să determinați ajustările de piață necesare pentru factorii semnificativi.

Informațiile de vânzare sunt comparate cu obiectul luat în considerare în funcție de caracteristicile materiale identificate în acest obiect. Particularitatea utilizării acestei abordări în raport cu întreprinderile este că, atunci când cumpără și vinde o companie, cumpărătorul primește un minim de informații despre tranzacție.

De asemenea, această abordare are o aplicație limitată datorită unicității și specificității întreprinderilor.

Problema este că, spre deosebire de majoritatea celorlalte produse, o întreprindere nu poate fi comparată cu exactitate - veniturile depind de caracteristicile unice ale companiei, puține companii împărtășesc suficiente trăsături economice în comun. Trebuie să recunoaștem că este deosebit de dificil pentru o companie să găsească informații relevante despre costul unui analog. Este ușor să faceți o greșeală atunci când estimați valoarea afacerii dvs.

Chiar dacă prețul tranzacției și vânzările totale sunt cunoscute, alte date cheie cum ar fi nivelul de profitabilitate al unei companii nu sunt adesea disponibile. Și mici variații ale acestui indicator pot modifica semnificativ prețul final. Abordare comparativă a evaluării presupune multiplicarea anumitor indicatori ai companiilor comparabile volume de vânzări, profit, active nete sau indicatori de performanță nefinanciare cu un multiplicator care reflectă raportul dintre indicatorul luat în considerare și valoarea companiei.

Multiplicatorul poate fi specific industriei sau calculat pentru companiile individuale. În prezent, proprietarii companiilor naționale folosesc adesea multiplicatori utilizați pe piețele occidentale. Dar, după cum arată experiența firmelor de evaluare interne, acestea nu funcționează în Rusia.

Evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale, valoarea companiilor de telecomunicații poate fi determinată pe baza datelor privind numărul linii telefonice deținută de companie. În timp ce companiile celulare cumpără operatori comunicare mobilă în primul rând, se ia în considerare numărul de abonați cumpărați. Exemplul 2 Una dintre cele existente pe piața rusă operatorii comunicare celulară ca principală caracteristică a evaluării companiei, folosește pe scară largă un astfel de indicator ca costul unui abonat suma tranzacției pe un abonat de către compania achiziționată.

Motivația pentru utilizarea acestui indicator este următoarea. În primul rând, indicatorul este simplu și convenabil și, în al doilea rând, reflectă structura bazei de clienți a companiilor celulare, care este destul de omogenă, iar majoritatea covârșitoare este formată din persoane.

În plus, costurile conectării unui abonat la un operator de telefonie mobilă sunt aceleași. În timp ce baza de clienți a operatorilor de cabluri este mult mai eterogenă.

Aici, abonatul principal și principala sursă de venit este sectorul de afaceri În plus, costul conectării unui abonat depinde serios de locația acestuia, de metoda de conectare etc. Deci, pentru a conecta o zonă nouă dacă vorbim despre sectorul rezidențialtrebuie să puneți câțiva kilometri de cablu, să instalați o stație, să construiți o rețea de distribuție, să negociați un dezvoltator etc.

Prin urmare, un astfel de indicator precum costul unui abonat este mult mai puțin potrivit pentru caracterizarea achizițiilor operatorilor de comunicații prin cablu. Pentru a evalua realist achizițiile operatorilor de cabluri, este necesar să se utilizeze metoda fluxului de numerar actualizat ca bază și să se bazeze pe un model de afaceri conceput pentru ani.

În cadrul metodei comparative, se estimează principalii multiplicatori ai industriei: profitul anual, capacitatea de producție a produselor finite și veniturile.

Apoi estimarea obținută folosind multiplicatorul este ajustată pentru anumite prime reduceri in spate: urgența tranzacției; opacitatea companiei cea mai mare ; calitatea managementului; poziții de marketing; structura legala. Pentru a evalua primele reducerilesunt angajați avocați și consultanți fiscali, adică specialiști pe riscuri specifice.

Exemplul 3 Să presupunem că s-a luat o decizie de a utiliza o abordare comparativă pentru a evalua valoarea întreprinderilor mici mai puțin de În același timp, evaluatorul are la dispoziție o bază de date detaliată, care include informații peste de astfel de companii care și-au câștigurile bitcoin fără investiții proprietarii în ultimii trei ani.

Cu toate acestea, dacă baza de date conține mai puțin de de analogi, nu are sens să o folosiți. În acest caz, rata de eroare este prea mare. Găsirea unui analog adecvat pentru o companie de dimensiuni medii și non-publice este o problemă și evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale piețele dezvoltate. În afara pieței bursiere, informațiile sunt fragmentare, este cu adevărat posibil să se utilizeze informații despre achiziții.

Este o întindere pentru a estima valoarea exactă a companiei pe baza multiplicatorului de preț obținut. Deci, puteți obține doar o idee generală despre ordinea valorilor sale. Abordarea comparativă poate fi utilizată doar de acele companii care au o bogată experiență în vânzarea companiilor existente și numai pentru a determina perioada de recuperare.

Astfel, pentru a evita greșelile atunci când se utilizează abordarea comparativă, este necesar să se evalueze omogenitatea industriei în ceea ce privește dimensiunea întreprinderilor, echipamentul tehnic și starea financiară a acestora.

Atunci când alegeți indicatori pentru comparație, trebuie să verificați dacă există o legătură între aceștia și valorificarea companiilor din industrie sau prețurile de vânzare ale acestora pe baza datelor privind tranzacțiile finalizate. Erori la utilizarea abordării costurilor Abordarea costurilor bazat pe active - un mod general de determinare a valorii unei întreprinderi și evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale a capitalului propriu al acesteia, care utilizează una sau mai multe metode bazate direct pe calcularea valorii activelor companiei minus pasivele.

Estimarea utilizând abordarea costurilor implică utilizarea diferitelor metode: metoda costului unitar comparativ- evaluarea proprietății pe baza utilizării unor indicatori agregați unici ai costurilor pentru crearea analogilor.

Esența sa este următoarea: pentru ca obiectul să fie evaluat, este selectat un obiect analog care este foarte asemănător cu cel evaluat în aproape toate caracteristicile, materialele utilizate și tehnologia de fabricație. Costul unitar al obiectului analog este înmulțit cu numărul de unități al obiectului evaluat; metoda costurilor articolelor mărite este de a evalua proprietatea pe baza valorii costului de creare a elementelor sale principale. Metoda folosește date privind costul diferitelor elemente, adică părțile constitutive ale unei clădiri sau structuri costuri detaliate.

Calculul costurilor detaliate include, de exemplu, descompunerea unei clădiri în părțile componente ale acesteia, stabilirea valorii costurilor medii pentru aceste părți; metoda analizei cantitative constă în evaluarea unui obiect pe baza unei estimări complete a costurilor pentru reproducerea acestuia. De exemplu, costul construcției este determinat prin însumarea tuturor costurilor legate de ridicarea sau instalarea părților componente ale structurii în acest caz, trebuie luate în considerare și costurile indirecte și directe.

Pentru a aplica această metodă, va fi necesar să se întocmească o listă cu toate materialele și echipamentele, să se calculeze costurile forței de muncă necesare pentru instalarea fiecărui element, să se ia în considerare costurile indirecte, cheltuielile generale și profitul dezvoltatorului. În practică, când aplicați metoda analizei cantitative Erorile pot apărea datorită selectării incorecte a datelor privind valoarea unităților de comparație în clădiri care nu corespund tipului de obiect de evaluare.

Această metodă este destul de laborioasă, aplicarea evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale se bazează pe întocmirea unei liste a tuturor materialelor și echipamentelor, calcularea costurilor forței de muncă necesare instalării fiecărui element, care necesită implicarea unor estimatori calificați; metoda indexului constă în determinarea valorii de înlocuire a obiectului evaluat prin înmulțirea valorii contabile cu indicele de reevaluare corespunzător.

Indicii pentru reevaluarea mijloacelor fixe sunt aprobați de Guvernul Federației Ruse și sunt publicați periodic în presă. Principala caracteristică a utilizării evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale costurilor pentru întreprinderi este că valoarea contabilă a activelor companiei și valoarea lor reală diferă foarte mult. Prin urmare, atunci când se analizează active, este necesar să le evaluăm la valoarea de piață. În general, acest lucru mărește semnificativ valoarea activelor. Acest lucru se aplică în principal mașinilor și echipamentelor.

Ca venit suplimentar multe companii mici, o proporție semnificativă de echipamente complet funcționale are o valoare reziduală zero, iar valoarea de piață a acestui echipament poate fi destul de semnificativă.

Atunci când se analizează stocurile, este necesar să se renunțe la partea lor nelichidă și, atunci când se evaluează creanțele, trebuie să se renunțe la cel fără speranță. Fiabilitatea evaluării abordare costisitoare depinde în mare măsură de exhaustivitatea și fiabilitatea informațiilor economice din sub-industria căreia îi aparține obiectul evaluat structura economică a prețurilor pentru produsele din sub-industrie, indicatorii predominanți de rentabilitate a vânzărilor, unele standarde de cost etc.

Unde se utilizează rata de actualizare?

În acest sens, atunci când se calculează valoarea participațiilor, se aplică o reducere pentru un control insuficient. Motivul aplicării reducerii pentru lichiditatea insuficientă este riscul ridicat de nereceptare a dividendelor și a altor venituri din proprietatea asupra valorilor mobiliare acțiunicauzate de problemele interne ale companiei sau ale stării industriei. Este dificil să se determine cu precizie mărimea acestor reduceri, deoarece există informații complete despre nivel guvernare corporativă companiile și politica față de acționarii minoritari nu sunt întotdeauna obținute.

Din acest motiv, se recomandă ca fie întreaga afacere, fie o miză de control să fie scoasă la vânzare. În caz contrar, probabilitatea unei căutări reușite pentru un cumpărător este foarte mică. Este important. La pregătirea tranzacțiilor legate de cumpărarea și vânzarea de blocuri de acțiuni participații la capital autorizat al companiei, este necesar să se analizeze în detaliu restricțiile privind drepturile proprietarului unui astfel de pachet, determinate de legislație și de carta societății.

Ar trebui acordată o atenție considerabilă analizei posibilității de vânzare a blocului de acțiuni. Este necesar să se verifice existența tranzacțiilor cu acțiunile companiei în sistemele de tranzacționare existente, pentru a evalua atractivitatea potențială a acțiunilor sau acțiunilor pe piața OTC, precum și transparența sistemului de guvernanță corporativă și riscul de nereceptare a veniturilor.

Pe baza rezultatelor analizei, este recomandabil să se determine reduceri acceptabile în acest caz pentru lichiditatea insuficientă și gradul de control. Mai mult, în practica activităților de evaluare, astfel de reduceri sunt aplicate secvențial: mai întâi, o reducere pentru control, apoi - pentru lichiditate insuficientă.

În prezent, nu există o metodă comună pentru calcularea reducerii. Dar, din moment ce randamentul dividendului pe acțiuni ordinare și preferențiale este diferit, această reducere trebuie ajustată. Valoarea ajustării este de patru ori diferența dintre randamentul din dividende al evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale preferențiale și cele comune presupunând că diferența preconizată persistă în următorii ani.

Această primă ar putea compensa parțial reducerea asociată cu lichiditatea și controlul insuficiente. De asemenea, ar trebui să fiți atenți la miza pe care o au alți acționari.

O altă evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale care trebuie abordată este reputația companiei În Rusia, se poate înțelege destul de clar în ce companii sunt recunoscute drepturile acționarilor minoritari și în care nu. Luați în considerare greșelile care apar adesea atunci când evaluați valoarea companiilor mici. Erori în evaluarea valorii companiilor mici Acest tip de eroare poate fi împărțit în evaluarea afacerii folosind metoda opțiunilor reale grupuri.

Primul grup de erori asociat cu natura întreprinderilor.